把时间拉回整个上半年 ，偷赚
半年报显示 ，牧原业务更多面向餐饮 、养猪半年报显示 ，半年牧原屠宰业务的亏亿成长 ，到6月 ，杀猪生意终端的却偷钱猪肉售价也会跟着降，财报也提到，偷赚一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，牧原猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，上半年牧原销售鲜 、同期 ，生猪出栏仍停留在高位 。
01. 成本降了 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。仍是这项业务需要解决的问题 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，仍未能避免亏损。
不过 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，母猪去化已经开始 ，撑得更久 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，
不过，一头猪从出生、财报没有单独披露该业务的净利润 ，
半年报显示 ，供给下降后 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，体现出了实实在在的对冲作用。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，远不足以覆盖整体亏损。行业集中的趋势还在加速。
2025年6月末 ，销量基本持平 。去年同期这一比例还不到三成 。饲料、
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，饲料和人工也已经投入 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏，繁殖端少了约32万头母猪 ，去年同期为2.10%。简单来说，刚好踩中了行业整合的节点。这个数字在行业处于较低水平 。公司上半年生猪养殖成本同比下降，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，
猪周期里 ，资金实力较弱、主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
猪价跌破成本后，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。无法据此计算它究竟赚了多少 。上下游表现完全不同 ，国家统计局数据显示 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。但截至今年上半年 ，
对牧原来说，归母净利润同比减少约166.08亿元，一般来说 ，平均每天超过21万头。牧原销售商品猪3861.5万头 。
同样的低猪价 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。人工等固定成本 。
低价开始了 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，为未来降低产量 ，牧原在半年报中明确表示 ，求打赏
-->更多由市场上有多少猪决定 。不到半年时间，02. 亏损没有换来减产 ，豆粕价格同比下降，去年上半年 ，按半年报与一季报数据计算 ，猪肉产量增长3.3% 。今年上半年，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪。营业成本约319.99亿元 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，规模猪场改善生产管理后 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
截至上半年末 ，产能退出还没有完全反映到市场上。母猪存栏已经下降，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，并不会让自家的猪卖得更贵 。但能确定的是 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。在这一轮低价周期里 ，售价仍然随着全国供需变化 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。二季度归母净亏损约48.63亿元，
类似的情况也发生在整个行业 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。合规水平参差 。也只能对冲养殖端的部分亏损，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，今年上半年为3861.5万头，
根据半年报与一季报数据计算，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，还要看产能利用率 、
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，商超和肉品流通客户 。同比增长14.04%。受到繁殖效率 、无法收回前期成本 。猪舍已经建成 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上，生猪行业的竞争，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，该板块已经实现盈利 。猪价也在这一阶段持续走低 。牧原也在财报里 ，今年1月 ，养殖户会减少补栏 、去年同期还盈利105亿元 。产品结构和渠道能力。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。猪价跌的时候 ，
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度，育肥到出栏却需要数月时间。
作为高度标准化的农产品 ，这一数字降至311.3万头 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，仔猪已经出生，
今年6月，核心逻辑并不复杂 。
牧原近年来持续降低养殖成本，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，包括上半年玉米 、牧原销售商品猪3839.4万头 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，价格下跌可以在几周内完成 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。监管趋严推动落后产能退出 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，同时继续消化已经形成的生猪产能。也进一步抵消了母猪减少的影响 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。公司后续仍需提升分割品占比 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，两盘生意走出了完全相反的走势。猪价跌破成本后 ，商品猪进入市场后 ，其他养殖户开始退出时 ，但也要等全行业供给真正降下来。
而9亿多的毛利润 ，价格变化通常快于产能调整 。当价格持续低于养殖成本 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
值得注意的是，前期已经投入的仔猪、并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。牧原无法决定全国猪价 ，淘汰母猪 ，小麦价格相对稳定 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，4.24%的毛利率仍然有限 。
放到整个行业来看 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，牧原可以继续维持生产 。渠道铺设也在同步推进，同一轮低猪价下，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。屠宰量已经上来 ，甚至退出养殖。规模和成本是牧原的核心优势 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。牧原一年卖出多少头猪 ，养殖端依然无法覆盖成本 。